现货白银日内跌幅扩大至10% ，报71.24美元/盎司
，盘中一度大涨6%创记录新高。现货白银从盘中最高价格的84.0美元算起，已下跌12.7美元 ，即15% 。

　　CME出手！白银狂飙后跳水 市场担忧高杠杆风险被引爆

　　今年以来
，由全球央行购买量增加 、交易所交易基金（ETF）流入以及美联储连续三次降息推动，白银价格跟随金价连连攀升
。上周 ，受益于地缘政治紧张局势加剧
、美元走软以及圣诞节次日市场流动性不足，COMEX白银期货上周五创下2022年10月以来的三年多最大单日涨幅
，周涨幅近18%。

　　现货白银价格上周五逼近80美元/盎司后，周一亚太交易时段更是一度站上83美元/盎司上方 ，刷新历史新高
，但稍后高位跳水，一度跌破75美元 ，日内振幅达9美元 。截至下午2点半左右
，白银价格交投在79美元附近
。即便如此，白银被认为仍有望实现160%以上的年涨幅 ，若真如此
，也将录得自1979年以来的最佳年度表现。

　　但在今日过山车行情后，市场对白银的投机和高杠杆风险被引爆的担忧加剧 。芝加哥商品交易所（CME）于12月12日将白银保证金上调了10%后 ，又宣布将在当地时间12月29日收盘后
，全面上调包括黄金、白银 、锂等多类金属期货的履约保证金。这意味着，2026年3月到期的白银期货合约初始保证金将被上调到2.5万美元
。历史上 ，类似操作曾引发白银暴跌。

　　结构性供需失衡

　　地缘政治风险升温提振了避险资产需求，以及市场对美联储2026年进一步降息的预期均利好银价 。上周五
，金银创新高的背景是中东
、东欧、拉美等地的地缘政治风险高企
。衡量美元强势的关键指标——彭博美元现货指数上周下跌0.8%，为6月以来的最大单周跌幅。美元走软通常也对贵金属有利 。

　　但地缘政治风险和美元走弱只是部分推手 ，这轮行情由工业需求强劲与供应趋紧共同推动
。荷兰国际（IG）的市场分析师斯卡拉姆（Tony Sycamore）表示：“白银本轮涨势的主要驱动力还是严重的结构性供需失衡
，引发了对实物白银的争夺。与再等待一年相比，买家现在甚至愿意为立即交货 ，支付7%的溢价 。”数据显示
，全球白银需求量达到12.4亿盎司，但供应量仅为10.1亿盎司
。

　　同时 ，散户投资者大举投资实物银条 、白银ETF、白银衍生品等各类白银投资产品
，又推高了交易量，加剧市场波动。数据显示 ，全球最大白银ETF iShares Silver Trust 的期权交易量近期已接近2021年Reddit论坛引发散户交易狂潮时的高位水平 。但在银价飙升的同时
，市场投机情绪也显著升温
。全球最大的白银ETF iShares Silver Trust相关期权合约的交易量近期急剧攀升，已达到2021年Reddit散户交易热潮以来的最高水平。

　　市场研究机构Spectra Markets的总裁杜尼（Brent Donnelly）称 ，当前由散户情绪与工业概念共同推高的行情，正使白银市场面临越来越大的波动风险 。白银价格常呈现急涨急跌的特征
，快速拉升后往往伴随大幅回调。

　　担忧CME引爆投机
、高杠杆风险

　　但也正是这种越来越急涨急跌的行情，令市场分析师开始警示白银的投机以及高杠杆风险
。此前 ，面对投金好还是投银好的问题
，多位分析师都曾对第一财经记者表示，虽然白银与黄金一样 ，存在一定避险属性
，但它同时具备工业用途特征，抗通胀、避险能力不及黄金。更关键的是 ，白银市场规模比黄金市场小很多
，同等的负面事件和资金流，就足以给白银价格带来更剧烈波动 。这种高波动性在带来交易机会的同时 ，但也潜藏较大风险
。

　　比如
，伦敦白银市场已存在巨大的杠杆效应。据大宗商品专家詹森（David Jensen）撰文分析，伦敦市场中流通的纸质白银凭证数量 ，远超可供交割的实物白银库存 。这种高杠杆意味着，一旦实物提取需求形成趋势
，可能对有限的实物库存造成巨大压力，迅速引发市场的平仓潮
。

　　同时 ，全球市场的价差也会进一步放大这种平仓潮出现的可能性。上海期货交易所（SHFE）与纽约商品交易所（COMEX）的白银期货之间存在“极端 ”的价差 。这种套利机会激励交易商将白银从库存相对充裕的伦敦运出
，进一步消耗伦敦本已紧张的实物库存
。

　　斯卡拉姆称：“毫无疑问，白银市场正出现一代人以来最大的泡沫。新矿山的开发需要长达10年的时间 ，资本被吸入白银泡沫
，就像飞蛾被火焰吞噬一样，我们无法知道泡沫什么时候会被刺破 。
”

　　更关键的是 ，随着市场投机狂热上升
，CME于12月12日将白银保证金上调了10%
。北京时间26日，上海期货交易所也发布通知 ，将黄金 、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%
，并相应上调交易保证金比例，意味着继12月10日上调保证金
、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费之后 ，上期所针对白银期货在一个月内出台了第三轮风控措施。

　　历史上，2011年的白银崩盘与1980年亨特兄弟逼仓失败的历史案例
，都与当时交易所开始限制杠杆不无关系 。

　　Advisorpedia的分析师李波威兹（Michael P.Lebowitz）警示称，当前的白银走势与2011年的泡沫破裂前夕惊人地相似。2008年金融危机后 ，美联储实施量化宽松政策
，令实际收益率跌入负值
。白银作为高贝塔值的货币对冲工具，在两年内从8.5美元飙升至50美元 ，涨幅达500%。但2011年
，CME在九天内连续五次上调白银保证金要求，倒逼期货市场大规模去杠杆 ，导致白银价格在几周内暴跌近30% 。随后
，随着量宽政策结束，实际利率回升 ，白银进入了漫长的熊市
。

　　除了投机和高杠杆风险外
，飙升的银价以及波动更为剧烈的银价，对工业发展也不利。27日 ，马斯克就在社交媒体平台X上直言，白银价格飙升对工业发展“不是好事”
，因为“白银在许多工业过程中是被需要的 ” 。由于在许多工业应用场景中缺乏有效的替代品，工业买家对价格的敏感度较低 ，但在供应短缺面前极其脆弱
。马斯克称
，白银价格的剧烈波动对依赖这些关键原材料的行业而言，同样是一个严峻的挑战。

（文章来源：财联社）