2025年成为公募基金行业改革“元年 ” 。在公募高质量发展“25条
”背景下，今年下半年以来 ，围绕着费率改革 、业绩比较基准新规
、考核薪酬新规征求意见稿相继落地
，其中，多项新规引发讨论
。

　　而近期下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》被称为“史上最严销售新规” ，其中
，关于在“一般宣传推介行为 ”第五条中，监管明确要求“不得对基金规模、基金规模增长等进行宣传
” ，这一表述瞬间炸锅
，引发了业内较大的争议。

　　有基金公司指数基金的营销人员表示“看到这条规定傻眼了”， 对于ETF等指数基金而言 ，规模是产品竞争力的表现，也是投资者知情权的一部分
，具有很高的信息价值 。

　　“小微基金可能意味着更高的单位成本以及更大的跟踪误差
。 ”对于ETF等指数基金这类工具产品而言，规模常被视为流动性和市场认同的参考 ，较大的规模往往意味着更活跃的二级市场交易和更小的买卖价差
，直接关系到普通投资者的交易便利性与成本。

　　“随着ETF规模增加，投资者了解增多 ，但是并不排除有些投资者并不清楚同质化的产品如何挑选
，规模 、规模增长等指标就变得非常重要，这也是投教的一部分 。
”另有基金公司人士表示 ，ETF规模实时变动
，每天都会披露份额
、规模变化，完全不提及有可能影响投资者的决策
。

　　ETF规模传递市场流动性、运营稳健等多重信息

　　不许宣传基金规模 、基金规模增长 ，并不能简单理解为ETF营销失去一个大卖点。在基金公司看来
，不同于主动管理型基金，ETF等指数基金投资目标是紧密跟踪特定标的指数 ，追求最小的跟踪误差 。ETF等指数基金的管理规模指标具有多种市场信息价值。

　　首先，ETF的规模是市场用资金投票的结果
，直接反映了该产品所跟踪的投资策略
、主题或资产类别所获得的市场共识和欢迎程度
。

　　“ETF同一指数，如何选？经过多年的投教与科普 ，多数投资者知道要选规模大、跟踪误差小的产品。”有基金公司人士进一步介绍
，投资者也了解规模是ETF流动性的基石 。规模较大的ETF通常能够吸引更多的做市商和交易者参与，从而带来更优的流动性 、更窄的买卖价差和更小的二级市场折溢价
。这一对于投资者而言 ，意味着更低的交易冲击成本和更高效的交易执行。

　　其次
，对于ETF等指数基金而言，规模直接关系到投资者的实际持有成本与风险 。

　　另有基金公司人士指出 ，较大的资产规模能有效摊薄基金的指数使用费、审计费
、信息披露费等固定运营成本
，有助于维持较低且稳定的费率，投资者直接受益
。这也是较多基金公司强调规模优势的重点 ，对于长期持有ETF的投资者而言
，这种摊薄优势更为明显。当前市场中也有管理人希望与指数公司、信披媒体商讨“迷你 ”基金费率的下调 。对于“迷你”基金而言，投资者将更多承担固定运营成本
。

　　“规模过小的基金面临更高的单位份额成本压力 ，长期运营可持续性存疑，清盘风险相对较大
，可能给投资者带来不必要的转换或清盘成本。
”上述基金公司人士认为，从投资者保护角度来看 ，ETF等指数基金的规模披露与宣传也存在必要 。

　　此外
，ETF规模是产品每日信息披露的信息
。对许多个人投资者和机构投资者来说，ETF的份额 、规模变化是投资决策的重要参考 ，属于信息知情权的一部分。更为重要的是
，ETF份额
、规模增长反映了相关投资领域的活跃度，也有利于投资者了解到相关领域与板块市场关注度与资金配置情况 。

　　限制规模宣传或将削弱ETF等被动基金的透明度优势

　　交易灵活、透明度高以及规则清晰是ETF等被动基金的核心优势 ，因跟踪一篮子股票
，投资者可清晰了解资金投向，投资目标明确为紧密跟踪标的指数 ，运作过程公开透明
，ETF每日披露资金申赎，规模变动 ，均有助于投资者做出理性决策。

　　某中小基金公司人士表示不解，规模以及规模增长是公开数据
，监管要求，年报 、季报等基金定期报告中对规模数据进行披露 ，第三方代销平台也会编制相应的规模增减的图表进行展示
，如果在宣传材料中禁止引用这些公开披露的数据，是否是法规之间的相悖？

　　从投资者角度而言 ，规模以及相关变动是ETF等指数基金信息透明度与完整性的体现
，投资者在选择跟踪同一标的指数的不同ETF时，费率
、规模及其衍生的流动性指标都是要比对的维度 ，不可缺失
。

　　“如果最终落地的销售行为规范中
，依然要求不得宣传基金规模、基金增长，或许就要另辟蹊径了。比如宣传成交额 、换手率
、资金净流入额等流动性指标 ，跟踪误差小、费率低等日常运营等其他维度指标 。”有基金公司人士表示
，事实上，这又会导致新的问题 ，每日成交额 、资金净流向等指标一定程度上与规模相关，单单不能宣传“规模 ”指标
，投资者也会困惑
。

（文章来源：财联社）