2月6日 ，央行、证监会等八部委联合发文，证监会同步出台配套指引
，一时之间，虚拟货币 、RWA（现实世界资产）领域迎来最高规格监管对待 。

　　如何理解这次新规的推出？理解各有不一 ，但综合财联社调研情况来看
，有几点共识：监管定调求稳，并划清红线、为未来的创新预留空间 ，既堵风险漏洞
，也为合规创新铺路。其中，为未来的创新预留空间是大家最关心的“增量 ”信息
。

　　对于市场主体而言 ，此次政策的落地
，意味着“野蛮生长”的时代彻底结束，未来所有与虚拟货币
、RWA相关的业务 ，都必须在监管红线内开展
，合规将成为生存和发展的前提。

　　对于投资者而言，监管红线的划清 ，能够有效遏制市场炒作乱象，减少非法金融活动带来的财产损失
，引导投资者理性投资，维护市场的公平公正 。

　　对于香港而言 ，此次政策的适配性
，有望推动其成为境内资产境外RWA发行的核心阵地，进一步巩固其国际虚拟资产中心的地位 ，实现与内地金融市场的良性互动
。

　　对于券商国际子公司而言
，此次政策带来新的机遇，尤其是对于综合性、国际化程度更高的券商。业务端来看 ，境内资产境外RWA发行业务的放开
，新增了RWA代币化发行服务这一条高潜力的业务线 。

　　定调优先级求“稳
”

　　这次监管发力，最核心的关键词就是“稳” ，而且是最高规格的稳
。

　　不同于以往单一部门发文
，本次是央行牵头，联合八部门共同发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》 ，证监会同步发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》。这种多部门协同 、央行牵头的发文规格，本身就传递出明确的稳监管信号
，目的就是填补新兴领域的监管空白，完善我国针对虚拟资产领域的监管政策 ，从根源上防范相关风险 。

　　为何要在此时出台如此高规格的监管文件？2025年以来
，虚拟货币
、RWA相关市场炒作风气持续抬头，一些不法分子借机浑水摸鱼 ，打着虚拟货币、RWA的幌子开展非法金融活动
，虚构资产 、估值虚高
、重复抵押等问题频发
。

　　这次新规延续2021年十部委监管基调并予以替代，进一步细化要求、填补空白 ，明确划定三大核心领域红线。

　　其一
，新规明确虚拟货币不具备法定货币地位，相关业务活动（含稳定币）均为非法金融活动 ，法定货币与虚拟货币兑换 、虚拟货币间兑换及相关中介
、定价服务一律禁止 。

　　其二
，稳定币严控货币主权风险
。稳定币虽通过挂钩资产保持价值稳定，但仍属虚拟货币范畴 ，其流通变相履行法定货币部分功能。新规规定，未经依法依规同意
，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币，与全球主流央行监管要求保持一致 ，守住货币主权底线
，防范跨境风险传导 。

　　其三，RWA业务首次全面纳入监管。境内开展RWA相关活动涉嫌非法金融活动一律禁止 ，仅经业务主管部门同意、依托特定金融基础设施开展的业务为唯一例外
。目前“特定金融基础设施 ”尚未明确界定
，结合监管逻辑推测，大概率依托数字人民币发行体系 ，且准入门槛极高
，绝大多数市场主体难以企及。

　　不是“全堵死
”，给RWA留了口子

　　此次监管是不是要把虚拟资产相关业务全部堵死？答案显然是否定的 。

　　有受访人士谈到 ，本次监管也并未“一刀切”
，而是延续了“相同业务 、相同风险
、相同规则 ”的原则，在严管风险的同时 ，也兼顾了市场的合理需求，这也为后续的合规创新预留了空间
，这正是此次监管政策的核心增量所在
。

　　这份预留空间，最直接体现为RWA业务的差异化监管 ，境内严禁
，合格境内资产依法依规赴境外发行可开展。新规明确，境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的RWA代币化业务 ，或以境内资产所有权、收益权为基础开展境外类资产证券化 、股权性质的RWA代币化业务
，可依法合规推进并接受监管 。这一安排贴合全球虚拟资产发展客观形势，引导相关业务合规化 ，为境内资产通过RWA模式对接全球市场铺路
。

　　在发行机制上
，境内资产境外发行RWA代币实行“备案制
”而非“审批制”，这是监管释放的重要创新信号。备案制灵活性更强 ，企业仅需在展业前向证监会报送备案报告、境外发行资料等
，完整说明备案主体
、基础资产、发行方案等信息，符合规定即可开展；而审批制流程繁琐 、周期长 。备案制既对资料完整性和合规性提出高要求 ，也赋予市场主体更多灵活度，降低合规创新门槛
，为业务有序开展提供制度保障
。

　　在服务主体上，境内金融机构的境外子公司及分支机构 ，可在境外为RWA相关业务提供服务
，但需满足严格合规要求，包括落实客户身份识别（KYC）
、反洗钱、反恐怖融资要求 ，配备专业系统和人员
，做好投资者适当性管理等。这些要求实则为规范服务行为 、防范业务风险，为后续业务进一步放开奠定基础 。

　　此外 ，新规还明确了境外RWA发行的基础资产范围
，同时列出六类禁止性资产，清晰界定“可做 ”与“不可做
”的边界
。明确的规则让市场主体知晓监管底线 ，能够更放心地开展合规业务
，本身就是对合规创新的有力支持。

　　香港为何成为政策落地的核心场景？

　　在这份“预留空间”的政策安排中，香港凭借其独特的区位优势和监管环境 ，成为了最适配此次政策的场景 。

　　对境内企业而言，通过香港发行RWA代币
，既能依托香港的监管合规优势满足内地监管要求，又能快速对接全球投资者 ，有效拓宽融资渠道；对全球投资者来说
，香港的合规环境大幅降低投资风险，提升其参与境内资产RWA投资的意愿。

　　香港的中资机构聚集优势 ，也为开展RWA业务提供了充足基础
。目前香港汇聚了大量中资券商
、期货公司、资管公司的境外子公司及分支机构
，这些机构既熟悉内地监管规则和境内资产情况，又拥有丰富的境外金融业务经验 ，能够为境内资产境外RWA发行提供基础资产构建 、发行结构设计
、合规备案等全方位服务。

　　更重要的是
，新规明确境内金融机构境外子公司及分支机构可在境外提供RWA相关服务，香港的中资机构成为这一政策的直接受益方 ，也为政策落地提供了坚实的执行支撑 。

　　利好券商国际子
，新增RWA代币化发行业务增量

　　目前来看，此次监管政策落地 ，直接为券商国际子公司带来新的展业机遇，尤其是综合性、国际化程度更高的券商
。境内资产境外RWA发行业务的放开
，也新增了RWA代币化发行服务这一高潜力业务线。

　　券商国际子公司的之前投行业务主要集中在传统股票承销 、债券发行等领域，RWA代币化发行服务的落地 ，成为其资产证券化业务的全新增长点 。券商国际子公司可依托自身优势
，为境内企业提供从基础资产构建
、发行结构设计，到证监会备案、境外发行的一站式服务 ，通过收取承销费 、服务费等丰富收入结构
。对于具备跨境证券化经验的投行而言
，更能快速将现有经验迁移至RWA代币化业务，率先抢占市场先机。

　　展业机遇背后伴随严格的合规要求 。新规明确 ，券商国际子公司开展相关业务时
，需严格落实KYC、反洗钱
、投资者适当性管理等要求，配备专业系统和人员 ，做好全面风险防控
。

　　从市场层面来看
，目前已有多家券商国际子公司具备了开展相关业务的资质和储备。有业内人士预测，随着政策的逐步落地 ，RWA代币化业务有望成为券商国际子公司的核心增长点之一，进一步推动中资券商的国际化布局 。

（文章来源：财联社）