近日，“HALO”一词不断扩圈 ，继摩根士丹利 、高盛等国际投行之后，国内投资机构迅速覆盖
，并在前者的基础上提出了AI HALO资产。

　　在开始之前，我们再来回顾一下什么是HALO？HALO是“重资产、低淘汰 ”（Heavy Assets ， Low Obsolescence）的首字母缩写 。其中
，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒的资产。低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即商业模式
、资产是刚需 ，不会因AI革命而被取代）
。

　　HALO代表资产领域包括输电网、油气管道 、公共事业
、交通基础设施、关键设备 、材料
，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别。如摩根士丹利构建的HALO篮子（MSXXHALO），就涵盖了材料
、公用事业、铁路 、管道
、废物处理、国防和信号塔七大结构性支柱 。而与HALO相对应的为软件 、IT服务
、出版、游戏 、物流平台等领域
。

　　不少人直接将HALO资产与油气、公用事业
、基建等“老登”资产划了等号。但事实上 ，HALO的核心在于“重资产
”和“低淘汰”
，AI领域也有HALO资产 。

　　我们在国信证券研报的基础上梳理了AI HALO领域的3大层级和16个细分行业
。三大层级分别是算力服务输出层、算力基础设施层 、核心硬件与元器件层。算力服务输出层包括算力租赁和IDC；算力基础设施层包括AI服务器
、服务器电源、液冷和交换机；核心硬件与元器件层包括晶圆代工 、AI芯片
、板卡/模组、PCB&载板 、存储封测和光模块等 。

　　国信证券表示，谷歌
、微软、Meta 、亚马逊四家大厂2024年-2026年的资本开支总和为13111亿美金（其中2026年为6600亿美金） ，是2021年-2023年资本开支的3倍
。海外大厂资本开支大幅增长
，旨在用于购买AI芯片
、AI服务器、交换机等相关硬件，相关硬件需要IDC（数据中心） 、能源电力（电厂）等基建承载 ，相关资产将直接受益。

（文章来源：东方财富研究中心）