9月份 ，A股算力板块经历了一轮“深V”走势。

　　9月初几个交易日内算力板块整体回撤近十个点
，但受利好消息提振，云计算指数经历强力反弹后一改此前回调趋势 ，向着历史新高继续迈进 。

　　主动权益基金方面
，当前涨幅居前的产品已经被算力主题包揽，龙头股“易中天 ”数倍涨幅的股价为此类产品净值贡献良多
。值得一提的是 ，当前无论是估值风险还是产业不确定性也在渐渐暴露，在涨跌弹性明显之际
，已有基金经理坦承“在组合管理上进行了一定应对。
”

　　“大消息”提振

　　回溯行情，年内大火的云计算在9月初上攻逐渐乏力 ，但转折发生在9月10日 。消息面上
，据美国相关媒体报道，人工智能头部企业OpenAI与甲骨文（Oracle）正式敲定一份价值3000亿美元的算力购买订单
。该笔交易成为当前云计算行业规模最大的合作协议之一 ，折射出全球AI产业对高性能算力基础设施的强劲需求。

　　华北某基金经理对券商中国记者表示
，甲骨文公布超大级别订单指引，对板块形成提振 。“最重要的就是之前很多人把海外算力当成一个周期股 ，现在可以逐渐往成长股方向去做切换
，它的估值体系会发生一个比较大的变化，所以股价空间又可以打开。 ”

　　受利好影响 ，工业富联 、新炬网络和杰创智能等个股纷纷涨停
，连带主题ETF净值亦有所提振，多只云计算ETF在消息公布次日涨约7% ，并一改此前回调趋势，向着历史新高继续迈进
。

　　主动权益基金方面
，在经历了人形机器人
、创新药热点轮番上演后，截至9月16日 ，涨幅居前的产品已经被算力概念包揽
，如永赢科技智选已经涨超187%，中航机遇领航涨超130% ，中欧数字经济也涨约127%。其中
，“易中天
”贡献良多，这几只龙头股悉数出现在前述基金的前十大持仓里 。

　　值得注意的是 ，算力行情还提振了恒生互联板块的走势
。在阿里巴巴此前受“外卖竞争”影响股价一度上涨乏力
，而二季报验证出阿里云的高增长后，市场的情绪开始有所改观 ，对该股叙事的重点转而成为云计算概念。华安基金指出
，阿里巴巴、百度等企业开始采用自研芯片替代英伟达GPU，推动半导体设备订单增长 ，新签订单创历史新高 。

　　有长期需求支撑

　　“当前，全球范围内对算力的坚定资本开支持续推进
，算力‘军备竞赛’不仅没有降温，反而逐渐成为将持续多年的全球共识—无论是科技巨头还是产业资本 ，都在加大对算力基础设施的投入
，这为算力链提供了长期且坚实的需求支撑
。 ”永赢基金王文龙表示，对国内市场而言 ，算力供给问题的解决将是中国AI投资真正走入常态化 、启动本土产业浪潮的关键。

　　回顾今年以来的情况
，国内算力供给的障碍因素已从“外因”转向“内因
”：此前受海外供应限制的影响逐步缓解，英伟达合规芯片供应已恢复 ，但国内目前暂不主张采购；同时
，IDC（互联网数据中心）能耗指标的恢复审批进度，也与相关政策导向密切相关 。

　　王文龙表示 ，这意味着当前国内算力供给的节奏与力度
，主动权已牢牢掌握在我们自己手中，核心不是“能不能”的问题 ，而是“何时启动 ”的问题
。就像被压缩的弹簧，压制得越充分
，后续反弹的力度往往越强劲，当前算力链或正处于这样的蓄力阶段。

　　从长期投资视角来看 ，王文龙表示
，自主可控方向更具长远价值与宏大成长空间 。在全球算力竞争与技术自主的大背景下，围绕自主可控产业链布局的算力核心品种 ，既能规避潜在的外部不确定性
，更能充分受益于国内算力需求爆发与产业升级的红利，是穿越周期
、把握长期趋势的关键板块
。

　　长城基金基金经理刘疆认为 ，算力作为经典的“卖铲人
”
，将随着AI大模型性能突破、多模态技术演进及AI应用场景的快速落地，呈现指数级的需求增长 ，行业高景气度有望呈现长周期趋势。具体到投资领域
，GPU和ASIC芯片 、光模块、光芯片
、光纤连接器等品类将持续受益 。此外，AI服务器带动用量跃升的PCB以及高功率电源系统、液冷散热解决方案等新兴领域 ，将成为新时代的算力刚需，或将迎来大机遇。

　　汇丰晋信基金经理陈平也表示
，算力当前确实供需紧张，因而产业链上的公司总体都是高净利率高ROE的状态
。长期来看万物皆周期这句话是对的。就长期而言 ，高净利率和高ROE都该回归
，就跟当年某些新能源细分领域（如逆变器）一样 。

　　“但周期有多长，要用多长时间回归 ，则需要具体产业具体考虑
。科技类资产尽管近期涨幅较大
，但AI带领着的科技基本面向好，同时核心的AI资产总体估值不高 ，且科技里还有很多资产没怎么涨
，比如算力之外的半导体以及跟算力不相关的消费电子，而这些资产的基本面预期也是向好的 ，仍然看好未来的科技行情。”陈平认为 。

　　需警惕估值风险

　　虽然长期向好
，但云计算板块已然“不便宜 ”
。截至9月17日，该指数市盈率已达122倍 ，位于过去5年内91.8%分位。在积累一定涨幅后，多名业内人士也坦承道：算力行情并非“无限高
” 。

　　“风险肯定是有的
，如果我们看到北美的需求出了问题，模型迭代不下去 ，或者说英伟达的技术迭代放缓
，供需格局出现一些恶化，包括应用端好的应用始终出不来 ，那么当前的估值体系就得重塑
，这些都是海外算力面临的风险
。”某基金经理对券商中国记者透露，但该基金经理也表示：“如果风险没有出现的话 ，其实现在的股价还是有空间的。 ”

　　从基金表现来看
，部分基金经理也采取了降仓操作 。如某算力主题基金在9月4日的大跌和9月11日的大涨中，弹性均低于当日指数
。该基金经理表示：“在市场活跃度大幅提升后 ，板块进入震荡期
，我们在组合管理上进行了一定应对。
”

（文章来源：券商中国）