一边是贵金属大涨 ，白银期货价格节节攀升，一边是白银基金场内高溢价下的套利机会 。白银基金的投资者近期陷入了一场“套利狂欢 ”。

　　12月23日上午
，在又一次停牌1小时后，国投瑞银白银期货（LOF）二级市场价格涨停 ，再度创出历史净值新高
。

　　“这只基金场内高溢价的背后
，很大一部分原因是因为很多人在场申购套利，每天赚个‘盒饭钱’。”

　　公告显示 ，截至2025年12月22日
，该基金二级市场的收盘价为2.575元，明显高于基金12月19日1.7442元的份额单位净值 。针对高溢价 ，国投瑞银基金12月以来已连发了13次溢价风险提示公告
，并在近日多次停牌
。截至12月23日午间收盘时，该溢价率已达到57.5%。

　　套利真的很“香
”吗？其实 ，历史上类似的套利并不少见
，但是不是每一次都能“旱涝保收”呢？

　　高溢价下的套利资金

　　白银期货再创新高 。

　　Choice数据显示，截至12月23日中午12点 ，COMEX白银价格盘中再度创出历史新高，一度触及70.16美元/盎司
，11月以来涨幅超过40%
。

　　在此背景下，作为境内稀缺品种的白银基金也成了“香饽饽 ”。11月以来 ，国投瑞银白银期货（LOF）二级市场的价格涨幅超过115% 。

　　在场内价格的节节攀升背后
，场内外价差不断加大
。根据公告，截至12月22日 ，该ETF的场内溢价率超过47%；12月23日午间收盘时
，该溢价率提升至57.5%，套利资金“闻风而来
”。

　　“虽然有限额 ，套利能赚的钱不多
，但每天领个‘盒饭钱’也很香 。”有投资者如是道
。

　　国投瑞银基金公告显示，自12月22日起 ，将国投瑞银白银期货（LOF）A、C份额的限购金额均设置为500元。此前该基金A 、C份额的限购金额分别为100元和1000元 。

　　格上基金研究员毕梦姌对上证报记者表示
，该基金调整限额的核心目的是为让套利情绪“降温 ”。“A类份额申购限额从100元放宽至500元，旨在增加场内份额供给 ，引导套利资金通过场外申购转场内卖出，从而平抑溢价；降低C份额的申购金额
，则有利于抑制短期资金的频繁申赎
。
”她说。

　　12月23日，该公司发布的公告进一步补充称 ，后续将调整A类基金份额申购限额
，国投瑞银白银期货（LOF）二级市场价格的高溢价率不具备可持续性 。

　　关注套利背后的风险

　　套利背后是怎样的一套逻辑？毕梦姌分析表示，当场内交易价格显著高于净值时 ，套利者在场外按净值申购基金份额
，T+1日确认份额，T+2日转场内卖出 ，可赚取价差
。

　　“不过该投资方式可能不适合普通投资者。首先
，这只白银基金要求单账户每日最高申购500元，套利规模受限 。其次 ，到T+2日的期间
，若白银价格下跌或溢价率收敛，可能导致投资亏损
。同时 ，若T+2日有大量套利盘集中卖出，还可能引发‘踩踏’
，导致卖不出或低价成交。”她补充道，套利依赖于“高溢价率覆盖成本 ” ，但盈利是不确定的 。

　　实际上
，历史上这类资金集中套利的情况并不少见
。比如2020年原油价格暴跌期间，华宝油气LOF因暂停申购导致场内溢价率极速飙升。投资者通过场外申购转场内卖出套利 ，但随后溢价率快速收敛
，导致部分投资者大幅亏损 。

　　天下没有稳赚不赔的买卖
。另一位资深业内人士提示投资者，不要太过相信一些“大V
”关于套利的投资推荐。

　　“许多券商为吸引用户 ，会向大V支付开户返佣
，由大V鼓励粉丝开多个账户套利，实际是为券商拉新客户 。同时 ，高关注度的套利话题也能为大V带来流量
，进而通过广告、付费课程等方式变现。但大V往往会强调套利的低风险，却淡化时间差
、流动性等关键风险因素
。”该人士提示 ，投资者还需明白套利背后的隐含风险，不要盲目跟风。

（文章来源：上海证券报）