国内沪铜单周上涨超6%，主力合约近9.30万元/吨。

　　过去一周内 ，LME（伦敦金属交易所）铜期货价格和上海期货交易所沪铜期货价格连续3次创下历史新高 。随着12月3日LME铜5万多吨仓单被注销
，市场对于非美地区低库存的担忧，没有下降反而越发高涨 ，铜现货可得性的担忧明显上升
。

　　在这种背景下，市场对于明年铜价预期也在水涨船高。花旗银行对于明年铜价的乐观情境预测
，已经上调至15000美元/吨 。目前，LME盘中最高11705美元/吨 ，年内涨幅已达32.84%。

　　沪铜涨幅明显扩大

　　12月5日周五
，国内外铜价再创历史新高
。过去一周内，LME铜期货价格和上海期货交易所沪铜期货价格连续3次创下历史新高。到周五收盘时 ，沪铜期货主力合约价格创下历史新高的92910元/吨
，伦铜期货价格盘中触及11705美元/吨 。而同期，纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力期货合约报5.49美元/磅 ，创下今年7月30日以来新高
。

　　连续创新高的沪铜备受资金关注。从当日收盘数据来看
，沪铜资金当日净流入30.25亿元，成为市场资金流入的绝对主力 ，品种沉淀资金已经达到547.47亿元 。而包括铜、铝等有色金属板块整体资金净流入近45亿元
，板块沉淀资金达939.10亿元，继续保持仅次于贵金属板块的第二位置
。

　　值得注意的是 ，沪铜本周涨幅明显放大，显著高于伦敦LME和纽约COMEX市场。统计来看
，沪铜本周涨幅6.12%，而伦敦LME周涨幅为4.38% ，纽约COMEX周涨幅3.33%
，领涨态势明显 。但是回顾年内涨幅来看，沪铜仍然明显滞后
。沪铜年内涨幅为25.23% ，伦敦LME年内涨幅为32.84%
，纽约COMEX年内涨幅35.55%。

　　今年以来，申万一级行业有色金属指数以80%的惊人涨幅在A股市场一骑绝尘 。仅12月第一周 ，该指数就大涨5.35%
，领跑所有行业
。其中，含铜量高的有色金属ETF基金（516650）近3天获得连续资金净流入 ，截至12月5日
，最新份额13.14亿份，最新规模23.15亿元 ，创下成立以来新高。

　　“随着库存消耗加快，国内铜涨价的步伐也会跟上 。 ”国内一家铜企业务人士表示
，国内库存一直在持续下降，市场对于明年铜价预测又不断抬升 ，囤货情绪越来越浓
，铜企很多时候不得不跟涨。

　　套利交易继续推高铜价

　　2025年，铜价抬升的原因之一是美国囤库
。特别是在这一周 ，LME铜库存出现集中提货之后
，市场对于非美地区低库存的担忧越发高涨。COMEX—LME溢价持续存在，尽管三季度 、四季度溢价较二季度大幅回落 ，但溢价均值仍维持在330美元/吨附近 。

　　数据显示
，12月3日，伦敦金属交易所亚洲仓库的注销仓单大幅增加 ，注销仓单量达50725吨
，创下2013年以来的最高水平
。目前，LME库存跌破10万吨阈值 ，而沪铜仓单仅3万多吨，国内社会库存规模处于历史相对低位。

　　期货行业资深人士景川认为
，“铜原料下游（铜杆
、铜箔、冶炼厂）担心本地无货可提，提前下单‘抢’LME仓库里的阴极铜 。
”从盘面上看 ，3日LME铜创下历史新高之后
，5日LME铜再创历史新高，一定程度上表明市场对于供应的担忧仍在蔓延
。

　　花旗集团表示 ，COMEX和LME套利交易导致铜流向美国
，预计将进一步加剧LME铜供应吃紧。而且随着投资者押注美国经济软着陆，宏观基金买盘将继续支撑价格 ，同时供应缺口不断扩大
，预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨 ，高于此前10月预测的12000美元/吨
，其乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 。

　　明年铜价中枢或站上1.2万美元/吨

　　不仅是花旗在继续看涨，国内研究者也普遍继续看涨铜
。中信证券的最新预测认为 ，明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上。成本维度上看，近十年全球铜矿的单位勘探成本增长逾20倍至3300美元/吨以上
，新建 、扩建项目的投资强度翻倍至15000美元/吨以上，参考上一轮资本开支高峰的铜价水平 ，当前刺激价格或将上移至12000美元/吨
，底部效应明显 。

　　库存维度上看，今年以来全球表观库存的变化趋势与2019—2020年最为类似 ，而两个阶段在货币政策周期、国内“五年计划”位点以及下游新兴领域发展阶段方面均具备高度相似度
。参考2021年LME铜价上涨超50%
，建议充分重视明年铜价的上涨弹性。

　　华泰证券分析师李斌团队认为，全球铜供需由过剩转短缺 ，2026年铜价高点或超1.2万美元 。展望2026年
，若扰动事件频发，铜矿增量仍有限；而需求方面 ，电力相关领域是2026年铜需求增长的重要基础
，全球铜需求增量和增速分别为77万吨
、2.97%。叠加全球经济复苏预期+通胀上行，及全球普遍财政货币双宽松的环境 ，铜价或继续上涨
。2026年铜均价和高点有望突破1.1万美元、1.2万美元。