近期，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢发布的2026年中国股票展望在市场刷屏。

　　今年3月 ，王滢接受券商中国记者采访时曾明确提出“现在是建议全球投资人增加对中国股票配置的最佳时机” 。行至年末
，王滢再次接受券商中国记者专访，阐述她对明年中国股市及中国资产重估的最新观点
。

　　王滢认为 ，2026年将是巩固中国股市估值修复“胜利果实 ”的一年
，指数表现可能呈现个位数涨幅，通过精选个股与把握产业主题可以取得超额收益。

　　在配置上 ，王滢表示
，应坚定选择与中国中长期发展战略高度契合的板块 。她认为，中国在人工智能、高端制造（含人形机器人及自动化） 、生物制药等已具备全球或区域领先地位的产业 ，将持续涌现成长机会；同时
，“反内卷
”将是持续数年的长期主题
。

　　谈及AI“泡沫”，王滢认为 ，当前AI板块中仍有不少标的处于合理估值区间。她还表示，她今年进行了多场全球路演
，得到的强烈信号是：全球机构投资者对投资中国股票的信心正在逐渐增强 。因此，外资有望在2026年保持净流入的态势
。

　　明年将是巩固“胜利果实 ”的一年

　　“2025年 ，中国股市在估值层面取得了决定性的修复。2026年将是巩固和保存2025年胜利果实的一年 。
”王滢告诉券商中国记者
。

　　今年以来
，中国股市表现亮眼。据王滢介绍，2025年以来 ，外资呈现显著净流入
，规模超200亿美元 。恒生指数
、MSCI中国指数等主要中国股票指数年内涨幅均超过30%，A股市场亦自6月起快速上涨 ，全年表现强劲。估值方面
，以MSCI中国指数为例，其市盈率已从年初约9倍回升至年末超过13倍 ，估值提升幅度超过30%
。

　　王滢表示
，这一修复得益于三方面关键变化：一是政府持续出台消费支持及“反内卷”等政策，增强了市场信心；二是中国创新型企业的全球竞争力获得认可 ，树立了持续引领全球科技竞争的形象；三是国际关系或趋于稳定，地缘政治环境边际改善。

　　“2026年中国股票市场估值进一步上行空间有限
，指数表现可能呈现个位数涨幅，主要驱动力将来自企业盈利的提升 ，预计整体盈利可实现中个位数增长 。但结构性机会依然存在
，通过精选个股与把握产业主题，投资者仍有望获得超越市场平均的收益
。 ”王滢称。

　　王滢表示 ，2024年“9·24
”以来
，市场整体指数级别的上升，包含了估值修复和上市公司整体盈利驱动两方面因素 。接下来应重点关注两方面：一是推动市场估值（市盈率）进一步上行的动力 ，二是如何促使企业整体盈利水平和增速得到进一步提升
。

　　她指出
，以MSCI中国指数为例，其当前13倍的市盈率水平 ，在整体市场环境下是相对公平和公允的。历史上
，上一次MSCI中国指数达到13倍市盈率是在2017年——那一年，中国互联网经济全面腾飞 ，并被全面纳入全球主要股票指数，从而带来了大规模的资金净流入；另一次则是在2020年年中
，当时中国在全球范围内率先走出第一轮疫情冲击，市场将中国资产定位为全球资金的“避风港” 。

　　王滢称 ，如果希望估值进一步攀升
，可能需要看到更明确、更广泛的成长机遇
。这不仅包括盈利增长较为稳健的科技相关板块，也涉及宏观经济上下游行业 ，如必选消费 、传统工业
、基建相关等周期性板块。市场期待这些领域能呈现整体盈利增长加速的态势 。在当前宏观经济环境下
，这或许需要政府更大力度的财政政策支持
。此外，如果国际关系能在当前基础上取得进一步明确修复与改善 ，将显著增强全球投资者对中国进行长期投资的信心。

　　“反内卷 ”将是持续数年的长期主题

　　“在‘十五五’规划建议中
，我们首先关注的是国家对科技创新领域持之以恒的投入、关注和重点扶持 。在与投资人交流时，我们也强调应坚定选择与中国中长期发展战略高度契合的板块。
”谈及对“十五五”规划开局之年的投资展望时 ，王滢表示
。

　　王滢表示
，中国在人工智能 、高端制造（含人形机器人及自动化）
、生物制药等已具备全球或区域领先地位的产业，将持续涌现成长机会 ，建议投资者持续关注。与此同时，部分流动性高、表现稳健的大盘股同样值得关注 。她还预计
，未来3年至5年将有一批中小市值公司逐步成长为行业龙头
。

　　王滢特别强调了“反内卷 ”这一长期主题。她认为，这并非短期机会 ，而是一个将持续数年 、政府会持续发力
、旨在实现市场供需再平衡并改善企业盈利能力的长期主题 。

　　“本轮‘反内卷’政策力度大、覆盖广
，与上一轮供给侧改革有所不同
。”王滢表示，众多行业中 ，先行受益行业有三个关键考量维度：首先
，行业集中度是重要因素，格局分散 、参与者众多的行业 ，在形成供需平衡共识上面临的挑战更大。其次
，需关注所有制结构，国有资本占比高的行业 ，通常对政策的响应与执行更为迅速有力 。最后
，应审视行业内部是否存在逆调节因素，例如 ，若行业仍享有补贴，可能延缓低效产能的出清
，阻碍供给结构的优化
。

　　因此，她建议重点关注电池、钢铁及水泥等板块 ，这些领域有望较早实现供需格局的优化。她分析称
，电池行业已形成高集中度格局，且技术快速迭代天然加速了落后产能淘汰；而钢铁
、水泥板块因国企占比高 ，在执行层面具备优势
，能更快推动产能调整与供需再平衡 。

　　具体到2026年的配置方向，王滢看好三大机会：一是互联网与人工智能深度融合的相关领域；二是受益于“反内卷
”推动效率提升的原材料行业 ，同时基于对全球大宗商品周期的判断
，黄金与铜等相关标的也具备投资价值；三是保险板块，该板块不仅能够提供约3%—5%的分红收益 ，也在市场平稳向好的环境中展现稳健成长性
，兼具防御属性与现金流优势
。

　　AI板块仍有不少标的处于合理估值区间

　　对于近期市场热议AI是否存在“泡沫”的问题，王滢表示 ，AI概念范畴广泛，投资中国相关的AI机会可聚焦于两个方向：

　　一类是已有长期稳健经营历史
，在盈利、创新与现金流管理方面被验证的公司，包括正积极向AI领军企业转型的大型互联网公司；

　　另一类是专注于“前沿人工智能 ”的企业 ，这类公司通常基于中国在AI效率与成本控制方面的优势
，对算力的要求并不特别高，致力于开发适用于移动端的轻量化 、生活化AI功能。她认为从这两方面着手选股 ，成功率相对更高 。

　　估值方面
，王滢表示当前AI板块中仍有不少标的处于合理估值区间，建议投资者重点关注那些估值合理
、盈利轨迹清晰且执行力强的公司。

　　谈及美股AI“泡沫
”担忧及其对中国科创板块的潜在影响 ，王滢对美股2026年走势仍抱有信心
。她预计标普500指数仍有十几个百分点的上行空间
，但市场驱动逻辑可能发生变化：2026年的上涨或不再过度集中于少数AI龙头，而是呈现更广泛的普涨格局。这主要得益于更多公司有望从2025年通过的财政税收法案中获益 ，同时企业层面AI应用的落地预计将进一步推动收入与盈利增长 。

　　全球机构投资者对投资中国股票的信心逐渐增强

　　在近期发布的2026年中国股票策略报告中
，王滢指出“债券和定期存款向股票的轮动仍有充足空间”，她也在专访中对于未来中国股市增量资金的来源与结构 ，她进行了系统性阐述
。

　　王滢表示，A股、港股与美股上市的中国公司
，三者共同组成全球投资者可配置的中国股票整体。最具代表性的宽基指数为MSCI中国指数，其成分覆盖上述三个市场 。

　　她指出 ，港股与美股中概股的增量资金将主要来自两方面：一是持续保持净流入的南向资金
，预计2026年仍将为港股提供流动性支持；二是全球机构投资者
。

　　“我们从今年年初就指出，海外投资人正在逐步修复对中国股票资产的判断。在2025年夏天之后 ，我们进行了多场全球路演
，得到的最强烈信号是：全球机构投资者对投资中国股票的信心正在逐渐增强 。因此，我们预期包括被动资金和主动资金在内的外资 ，在2026年也将呈现逐步 、持续
、进一步净流入的态势
。 ”王滢谈到。

　　对于A股市场
，王滢认为除机构投资者外，个人投资者（散户） 亦是不可忽视的力量 。散户既可直接入市 ，也可通过公募基金、ETF等产品间接影响市场
。她分析称
，个人投资者入市意愿与市场财富效应密切相关——当市场呈现趋势性上涨 、赚钱效应凸显时，散户入市动力最强。当前估值修复已取得阶段性进展 ，后续若上市公司盈利能实现持续稳健增长，并带动指数稳步上行
，则有望吸引更多个人资金参与市场 。

　　王滢表示指出，当前外资对中国股票的持仓水平仍然较低 ，尤其在2025年10月
，外资的绝对仓位及相对基准指数的配置比例均有所下降。这一变化主要受到中美贸易谈判
、同期美国市场波动加剧等因素影响
。

　　王滢认为，未来推动外资持续增配中国资产的积极因素主要有两点：

　　首先 ，中国上市公司在科技创新方面展现出持续且可靠的能力。自2025年1月“DeepSeek时刻
”以来
，这一趋势不断得到验证，持续吸引外资关注中国出现的具备高成长潜力的新业态、新公司 ，以及传统龙头在转型中呈现的新机遇 。

　　其次
，中国股市与美国市场的联动性虽然存在，但相关性在全球主要股市中是最低的
。因此 ，在美国市场波动加大 、可能引发全球风险资产共振的背景下
，增配中国资产有助于分散组合风险。