受汽油价格走低 、租金通胀放缓影响，美国1月消费者物价指数（CPI）涨幅低于预期 ，市场定价显示，6月再次成为今年美联储政策调整的热门窗口 。不过考虑到关税、美元贬值和服务价格等因素影响
，美联储在夏季前重启降息的不确定性依然存在。

　　数据好于预期

　　当地时间周五（13日），美国劳工统计局（BLS）公布 ，1月CPI环比上涨0.2%
，低于去年12月未修正的0.3%涨幅
。CPI年率从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低 ，市场预期中值2.5%。1月未季调核心CPI环比上涨0.3%
，符合预期，较12月的0.2%小幅回升 。年率从2.6%回落至2.5% ，创2021年3月以来新低
，符合市场预期
。核心CPI上升部分源于年初一次性涨价，劳工统计局用于剔除季节性波动的季节调整模型 ，尚未完全覆盖此类一次性调价影响。

　　分部门看
，住房成本仍是推动通胀的主要因素，但增速有所回落 。1月住房指数环比上涨0.2% ，是整体CPI环比上涨的最大贡献项，凸显出住房相关成本的持续粘性
。

　　虽然特朗普政府已取消并下调部分进口食品关税
，但食品价格同比仍上涨2.9%。

　　服务价格环比上涨0.4%，高于12月0.3%的涨幅 ，主要受机票价格6.5%的暴涨拉动 。医疗保健成本上涨0.3%
，其中医院服务价格飙升0.9%，医生服务价格上涨0.3%
。

　　能源继续拖累通胀 ，能源分项指数环比下降1.5%。燃油价格环比大跌5.7%
，但管道燃气服务价格上涨1%，大概率反映出1月寒潮期间供暖需求上升 。

　　价格下跌的项目还包括：二手车及卡车下降1.8% ，机动车保险下降0.4%
。

　　市场分析认为
，通胀同比增速回落主要因去年同期高基数效应消退。这些温和的通胀数据恐怕难以让普通消费者感同身受 。联博首席经济学家埃里克·维诺格拉德写道：“这一差距的核心原因在于，家庭关注的是物价绝对水平 ，而通胀衡量的是物价变动幅度；次要原因则是生活必需品的价格走势 ——食品
、药品、租金涨幅快于整体通胀
，这些品类对家庭的重要性远超整体消费篮子。”

　　政策前景如何

　　白宫对整体通胀放缓表示欢迎，一名发言人在社交媒体发文称：“美联储早该实施的降息 ，将进一步为美国经济注入强劲动力
。 ”

　　但对就业市场与物价承受力感到焦虑的美国民众，对特朗普总统的经济治理表现越发不满。爱德华·琼斯投资策略高级经济学家詹姆斯·麦卡恩表示：“整体来看
，数据表明当前物价压力仍略偏高，但通胀下行趋势未变 ，尽管这一过程坎坷且缓慢 。对美联储而言
，短期内政策基调大概率不会因此改变
。”

　　市场对降息预期有所升温。联邦基金利率期货显示，6月降息概率一度升至70% ，年内三次降息概率则重新回到50% 。6月将是凯文·沃什上任美联储主席后的第一次公开市场委员会会议
。

　　太平洋投资管理公司PIMCO经济学家蒂凡尼·维尔丁表示
，通胀报告“表面上看相当令人鼓舞
”，主要有两个积极的进展。首先 ，自疫情以来一直持续上涨的住房价格
，现在确实正在放缓 。其次，关税相关影响正在逐渐消失
。随着这种趋势消退 ，美联储应该会更乐意降息
，我们认为今年再降息两次是合理的。

　　不过美联储官员仍抱持谨慎 。本周达拉斯联储主席洛里·洛根表示，她认为当前美联储的货币政策立场 ，已能较好应对经济面临的各类风险，这一表态意味着她或许不愿支持重启降息
。洛根的谨慎态度
，与克利夫兰联储主席贝丝·哈马克的言论相呼应 ——后者称，美联储在评估近期降息效果时 ，宁可偏向保持耐心。

　　值得一提的是
，高通胀引发的担忧也蔓延至太平洋彼岸；澳大利亚联储本月早些时候宣布加息 。

　　美联储以个人消费支出物价指数（PCE）作为2%通胀目标的跟踪指标。第一财经记者汇总发现，基于CPI数据华尔街对1月核心PCE通胀环比涨幅的预估区间为0.2%-0.5% ，同比涨幅预估区间为2.9%-3.2%
。

　　美国政府将于下周发布12月PCE通胀数据。在CPI报告公布前不久
，美国财长贝森特预测，通胀可能在今年年中回升至美联储2%的目标附近 。由于政府停摆 ，目前最新数据是去年11月的核心PCE通胀率
，为2.8%，历史上 ，CPI的平均涨幅通常比PCE高出约0.5个百分点
。

　　有机构预计
，受进口关税传导 、去年美元对主要贸易伙伴货币贬值影响，今年通胀接下来将阶段性回升。安永 -帕特侬高级经济学家莉迪亚·布苏尔表示：“我们预计今年上半年通胀将保持一定粘性 。政府停摆导致的数据采集缺口对 CPI 通胀造成的下行偏差 ，将持续扭曲数据至4月
。”

（文章来源：第一财经）