最近几周 ，美伊紧张局势的加剧
，再次促使交易员根据风险情绪和波动性来勾勒潜在的地区事态发展 。周六最新消息显示，伊朗首都德黑兰市中心发生爆炸
。以色列国防部长表示 ，以色列已对伊朗发起预防性攻击。

　　对此
，知名宏观策略师Michael Ball也结合历史先例，就伊朗局势演变进行了一番全面剖析 。

　　Ball指出 ，美国若对伊朗采取军事行动，可能将导致市场出现突发性的避险情绪
，但这种情绪仍有可能转化为交易机会
。只有当霍尔木兹海峡周边地区的石油生产和航运受到实质性干扰时，这种负面市场情绪才会长期持续。

　　Ball表示 ，眼下的关键问题在于两点：(1) 美国的行动目标究竟是想要加速谈判进程还是推翻伊朗领导层；(2) 任何军事打击会被描述为单次行动
，还是一系列战役的开端 。

　　Ball首先关注于这样一种情景：即美国对伊朗实施有限打击，并在事后采取缓和姿态 ，这意味着对地区原油生产和霍尔木兹海峡过境不会产生持续性干扰。

　　相关的历史先例包括了：2020年1月美军空袭击毙伊朗军事人物苏莱曼尼
，去年以色列“崛起雄狮 ”行动中对伊朗的大规模空袭，以及美国“午夜之锤
”行动对伊朗核设施的打击
。

　　在这些先例中 ，典型的市场反应模式是：最初1-3天出现强烈的避险冲动——油价 、金价和恐慌指数攀升
，股市承压。但若该地区航运保持畅通，波动率将迅速收窄 ，随着油价消除事件风险溢价
，股市随后将收复失地 。

　　如下图所示，上述市场动态与苏莱曼尼遭空袭后的行情反应一致
。

　　至于“崛起雄狮”和“午夜之锤 ”行动 ，典型的行情反应其实基本会出现在首次打击前约一周——市场提前预期行动。而在首轮打击确实发生后，市场往往会在一日内出现行情逆转：即黄金和油价出现“买预期卖事实
”式回落
，美股反而在袭击发生后反弹 。

　　就对通胀预期的影响而言，达拉斯联储对“午夜之锤”行动潜在影响的研究表明 ，即使在与霍尔木兹海峡中断相关的严重冲击下
，石油最初的飙升也远不如其价格涨势的持续性重要
。

　　不过，Ball也指出 ，若美军的行动目标涉及推翻伊朗领导层
，则将引发持续性的避险情绪及跨资产波动率上升。政权更迭很少是单一事件；相反，这可能是一个治理体系
、安全环境与石油政策全面重估的漫长过程 。即便在所谓有序过渡情境下 ，市场情绪也需待投资者确信未来石油供应相对稳定后方能恢复
。

　　在混乱的调整或长期冲突中
，石油在结构上会变得更加动荡，因为尾部风险结果被赋予了更高的概率 ，而不仅仅是由于供应损失而导致现货价格上涨的简单假设。鉴于通胀数据将随能源价格上升——即使长期预期并未完全脱锚
，这也将使全球央行的处境更趋复杂化 。

　　其中一个例子是美军在2003年3月开始并持续了八年之久的“伊拉克自由行动 ”
。冲突初期石油波动率跳升，随着政权更迭阶段的尘埃落定和全球石油市场的调整（包括美国页岩油革命的开始） ，价格才重新趋于稳定。

　　因而，Ball总结称
，在考虑最新的美伊紧张局势及其对市场的影响时，核心关注点将是紧张局势升级的路径——首轮打击就可能将揭示其走向 。

　　若美方对军事设施实施“预告性”打击 ，随后德黑兰作出对等报复
，则预示谈判仍有望重启与波动性将消退；而任何针对伊朗领导层的重大打击，则意味着更长的不确定性窗口期 ，也将使油价与波动性持续居高不下。

（文章来源：财联社）