开源证券指出，盈利高景气延续+低估值+长期滞涨 ，看好券商板块春季攻势 。2025年至今滞涨持续时间1年左右 ，主要受2024年“9.24 ”期间上涨较多 、资金面压制和降费担忧等因素压制 。2026年开年市场活跃度扩张，财富管理和海外业务有望成为券商盈利中枢抬升的重要驱动。板块估值逐步降至历史低位，公募基金持仓位于历史底部位置 ，看好券商板块春季行情。
全文如下存款迁移 ，非银负债和资产两端受益——非银金融行业2026年春季投资策略-20260305
1 、保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出
负债端看：充分受益于居民存款迁移 ，分红险在牛市预期加持下性价比凸显 ，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025年的较高增长 。分红险占比持续提升 ，刚性负债成本回落利好险企估值抬升 。
2、资产端看：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现。
春节假期前后 ，保险H和A股标的调整较明显 。除了2026年开年前后保险板块有所抢跑上涨带来高基数外（开门红+牛市预期），AI冲击的担忧（对保险中介等销售渠道或有替代；对白领就业和经济带来潜在冲击）也对板块带来负面压制 。我们认为 ，AI有望提升传统金融机构运营效率 ，负债端和资产端向好的中期趋势并未改变，A股上市险企PEV平均估值降至0.78倍 ，短期调整带来较好赔率。3-4月逐步进入保险和券商板块业绩催化窗口 ，看好布局机会，推荐中国太保 、中国人寿H股 、中国平安 。
3、券商：景气度有望延续，估值仍在低位 ，看好板块战略性增配机会
基本面景气度有望延续 ，2026年ROE有望持续攀升 。2026年开年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增 ，经纪和财富管理业务线有望延续高景气 ，头部券商海外扩表可期。我们预计上市券商2025-2026年净利润同比+52.3%/+29.6%（扣除大额非经常性损益口径），2026年加权ROE有望达到10% 。
盈利高景气延续+低估值+长期滞涨 ，看好券商板块春季攻势 。2025年至今滞涨持续时间1年左右 ，主要受2024年“9.24 ”期间上涨较多 、资金面压制和降费担忧等因素压制。2026年开年市场活跃度扩张，财富管理和海外业务有望成为券商盈利中枢抬升的重要驱动 。板块估值逐步降至历史低位 ，公募基金持仓位于历史底部位置 ，看好券商板块春季行情 。
推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通 、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券，受益标的同花顺。
（文章来源：第一财经）
