中信证券研报表示，已披露的11家银行业绩快报显示 ，银行业经营质效保持平稳态势
。展望2026年
，预计1季度信贷开门红和银行经营格局良好，息差和资产质量预期稳定 ，营收和利润增速恢复
，夯实核心权益资产价值。资金流出高峰已过，结合市场风偏变化因素 ，板块配置具备较高的性价比 。

　　银行｜风格平衡
，价值提升

　　已披露的11家银行业绩快报显示，银行业经营质效保持平稳态势
。展望2026年 ，预计1季度信贷开门红和银行经营格局良好
，息差和资产质量预期稳定，营收和利润增速恢复 ，夯实核心权益资产价值。资金流出高峰已过，结合市场风偏变化因素
，板块配置具备较高的性价比 。

　　▍上周，银行板块总体企稳反弹
。本期银行业投资观点 ，重点聚焦市场近期关注的金融业增值税情况与板块位置和空间。

　　▍银行业增值税：《中华人民共和国增值税法》落地施行
，银行业相关税率不受影响 。对于市场最为关心的四个问题，分析如下：

　　1）增值税法律法规历史沿革如何？2016年 ，国内全面推开“营改增”（营业税改征增值税）试点
，旨在规范财税治理体系，理顺制造业与服务业税收关系 ，并降低相关企业税负
。彼时
，国务院两次修订《中华人民共和国增值税暂行条例》，明确相关税务要求。2024年 ，十四届全国人大常委会第十三次会议表决通过《中华人民共和国增值税法》
，标志着增值税制度由行政法规上升为国家法律 。此外，增值税法明确自2026年1月1日起施行 ，前述暂行条例同时废止
。

　　2）当前银行业增值税政策如何？“营改增 ”完成后，商业银行根据税法规定的适用税率对应税收入计算销项税额
，同时在扣除当期允许抵扣的进项税额后，差额即应交增值税。其中 ，银行业一般金融服务业务适用于6%的增值税税率
，包括涉农贷款在内的部分特定业务适用于3%增值税税率 。2024年通过的《中华人民共和国增值税法》以及2025年公布的《中华人民共和国增值税法实施条例》下，银行业适用税率保持了高度延续性 ，名义税率均未有调整。

　　3）目前银行业增值税综合税率多高？由于增值税作为“价外税
”
，并不直接反映在纳税主体的利润表科目中，因此不能根据利润表直接测算银行的增值税综合税率
。但是 ，由于银行所缴纳的教育费附加
，是按应交增值税的3%-5%计征，因此可以据此反向匡算增值税占营业收入的比重。我们统计了10家A股上市全国性银行教育费附加情况 ，按照5%计征结果反向测算
，2024年上述银行增值税占营业收入比重为5.88% 。

　　4）银行业增值税政策是否有调整可能？首先，2026年1月1日施行的《中华人民共和国增值税法》 ，并未对银行业相关税率作出任何调整
。其次，金融业作为现代服务业的重要组成
，其适用于6%基准税率的延续性较强，短期通过立法程序修订或调整业务归类的可能性均较低。最后 ，考虑到银行业和金融业的特殊性
，从防范金融风险和确保金融体系稳定的角度出发，我们预计中短期对于银行业适用增值税率的调整定极为审慎 。

　　▍板块分析：当前处于较好的价值配置区间
。

　　1）基本面稳中向好。截至2月6日 ，11家中小银行已披露2025年业绩快报 。全年相较于前三季度情况看
，8家银行营收改善，6家银行归母净利润增速改善 ，7家银行拨备覆盖率改善
，6家银行不良率改善
。展望2026年，我们预测上市银行营业收入和归母净利润增速有望改善至3.3%/2.8%。

　　2）资金面流出高峰已过 。1月被动资金大幅流出 ，我们测算当月11个银行挂钩相关的ETF净流出9102亿元
，影响银行股资金净流出约1051亿元；而上周相关ETF资金净流出仅为225亿元
。截至2月6日，银行（中信）加权市净率0.67x PB（LF） ，处于过去5年来的44%分位水平，行业平均股息率4.62%
，今年以来资金面所致的股价调整使得板块处于较好的价值配置区间。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期 。

　　▍投资观点：风格再平衡，价值再提升。

　　已披露的11家银行业绩快报显示 ，银行业经营质效保持平稳态势
。展望2026年
，预计1季度信贷开门红和银行经营格局良好，息差和资产质量预期稳定 ，营收和利润增速恢复
，夯实核心权益资产价值。1月资金面扰动因素已告一段落，市场风格再平衡下 ，板块配置具备较高的性价比 。

（文章来源：第一财经）